美的，行業(yè)中的 “白電一哥”，市值一直保持著大于白電老二和老三之和的強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)。2025年上半年，更是交出了狂賺260億元的輝煌“戰(zhàn)績(jī)”。但就是這么一個(gè)“行業(yè)大哥”，在股票市場(chǎng)卻一直不受待見(jiàn)，以至于其近半年的漲幅還沒(méi)有跑贏恒生指數(shù)。

反觀同賽道的小米卻早就被資本市場(chǎng)捧上了天，半年內(nèi)漲幅就超過(guò)了58%，市盈率更是美的的5倍之多。

美的平淡和小米的崛起，在股票市場(chǎng)形成明顯的差距。作為“白電一哥”的美的到底怎么了？為什么得不到資本市場(chǎng)的“寵愛(ài)”？

美的太穩(wěn)沒(méi)有想象力

美的上半年的凈利潤(rùn)比小米多了30億元，但股價(jià)漲幅、估值卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如小米。很多人可能會(huì)很困惑：美的這么賺錢，難道不香嗎？如果從盈利能力來(lái)看，美的確實(shí)甩出小米好幾條街。但資本市場(chǎng)的投資邏輯并不是看今天的利潤(rùn)，而是更看重明天的故事，未來(lái)的發(fā)展有沒(méi)有想象力。

在資本看來(lái)，小米的故事更豐滿。它有手機(jī)、汽車、AI、智能家居生態(tài)等多個(gè)業(yè)務(wù)塊組成的龐大生態(tài)，未來(lái)有極大可能成長(zhǎng)為極具商業(yè)價(jià)值和投資價(jià)值的科技帝國(guó)。

美的則不同，它的業(yè)務(wù)板塊還是集中在空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱等傳統(tǒng)制造業(yè)。雖然美的的賺錢能力無(wú)敵，但在投資人看來(lái)，它仍然是一家傳統(tǒng)家電廠商，未來(lái)發(fā)展空間一眼到底，缺乏想象。

投資人對(duì)兩者最直接的評(píng)價(jià)是：美的太穩(wěn)，沒(méi)有想象力；小米的故事讓人興奮，即使短期虧錢，但是未來(lái)一定可以賺大錢。

傳統(tǒng)家電陷入低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)

今年家電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)相比較往年更加殘酷。美的空調(diào)加上國(guó)補(bǔ)比去年便宜七八百；海爾洗烘一體機(jī)優(yōu)惠一千多；格力空調(diào)再附贈(zèng)三年免費(fèi)清洗；小米1.5匹變頻空調(diào)最低做到1290元……

這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)的始作俑者，正是小米。當(dāng)雷軍喊出要用“極致性價(jià)比”重構(gòu)家電格局，從空調(diào)開始全面降價(jià)時(shí)，美的、格力、海爾等傳統(tǒng)巨頭只能被迫迎戰(zhàn)，甚至于美的旗下華凌空調(diào)的部分機(jī)型都跌破了千元，只為了保住自己的市場(chǎng)份額。

小米集團(tuán)2024年報(bào)似乎對(duì)美的形成了“威脅”，其空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)等大家電去年銷售收入同比增長(zhǎng)超50%。今年小米空調(diào)掀起低價(jià)攻勢(shì)，小米集團(tuán)總裁盧偉冰透露，“小米空調(diào)今年的目標(biāo)是在中國(guó)零售市場(chǎng)達(dá)到行業(yè)前三。小米大家電業(yè)務(wù)從來(lái)不擔(dān)心‘價(jià)格戰(zhàn)’，小米的產(chǎn)品、硬件、智能化都要強(qiáng)很多，渠道效率也要高很多，這些是小米大家電業(yè)務(wù)的底氣?！?/p>

前不久，方洪波首次對(duì)媒體回應(yīng)與小米的競(jìng)爭(zhēng)稱“在戰(zhàn)術(shù)上重視小米、在戰(zhàn)略上不懼怕小米”。他還表示，美的既要往上走、做高附加值產(chǎn)品，也要往下走、拼成本，不能坐視小米蠶食市場(chǎng)。但他也明白：要想贏得資本市場(chǎng)的青睞，僅靠制造基因遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

資本不喜歡美的的硬實(shí)力

雖然整個(gè)家電行業(yè)被小米打的很難受，但美的卻并沒(méi)有趴下，反而成為整個(gè)行業(yè)里最穩(wěn)的那個(gè)玩家。這是因?yàn)槊赖挠兄嗄臧l(fā)展沉淀下來(lái)的“硬實(shí)力”。

首先，美的有自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，從壓縮機(jī)到電機(jī)這類家電核心零部件，美的基本實(shí)現(xiàn)了自給自足。數(shù)據(jù)顯示，美的的壓縮機(jī)自供比例超八成，電機(jī)超七成，具備天然的成本優(yōu)勢(shì)。

其次，美的的產(chǎn)品不需要代工，全部自主生產(chǎn)，尤其是其“燈塔工廠”，幾乎全流程自動(dòng)化，生產(chǎn)本進(jìn)一步被壓低。

最后，更關(guān)鍵的是美的并非僅靠低價(jià)走量，其還有高端品牌COLMO和東芝做護(hù)城河，讓美的整體毛利率保持穩(wěn)定。如果我們做一個(gè)橫向?qū)Ρ葧?huì)更明顯，美的的營(yíng)收相當(dāng)于兩個(gè)半格力、一個(gè)半海爾、五個(gè)海信加起來(lái)；凈利潤(rùn)是格力的1.8倍、海爾的兩倍多。

美的的“硬實(shí)力”是其多年耕耘積累的家底，但保持這個(gè)家底的前提是，降本增效，生產(chǎn)端要降成本，銷售端要提利潤(rùn)。小米則不同，它空調(diào)可以不要利潤(rùn)，只要能夠帶動(dòng)整體生態(tài)的循環(huán)。換句話說(shuō)，小米空調(diào)的市場(chǎng)份額越高，其生態(tài)價(jià)值就會(huì)水漲船高，對(duì)其他業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)力就越大。這就是小米的“軟優(yōu)勢(shì)”，它代表的是科技未來(lái)，是故事性；而美的代表的是傳統(tǒng)制造，是夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。

美的轉(zhuǎn)向更具未來(lái)感的賽道

對(duì)于標(biāo)簽的區(qū)別造成的賽道差異，美的并非沒(méi)有意識(shí)到。近兩年來(lái)，美的一直在新能源、機(jī)器人、工業(yè)自動(dòng)化等更具有未來(lái)感的賽道布局，試圖擺脫傳統(tǒng)制造的標(biāo)簽。但方洪波也清楚：要想在資本市場(chǎng)獲得認(rèn)可，光有制造業(yè)基因還不夠，還得學(xué)點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)的打法。

為了應(yīng)對(duì)來(lái)自小米的競(jìng)爭(zhēng)，美的的高管也開始頻繁出現(xiàn)在社交平臺(tái)、短視頻、直播間，嘗試使用更直接的方式與消費(fèi)者建立聯(lián)系。這一系列動(dòng)作，其實(shí)是美的想告訴外界，美的不只是一個(gè)賣空調(diào)的，它在努力轉(zhuǎn)型成一家有科技標(biāo)簽、有未來(lái)想象力的企業(yè)。

未來(lái)的看點(diǎn)在于，美的能否把厚實(shí)的制造底盤，與新的科技敘事結(jié)合起來(lái)。只有這樣，它才能既收獲業(yè)績(jī)的確定性，也贏得資本的想象力。

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