極客網(wǎng)·極客觀察7月2日 在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之前，思科和英特爾的股價(jià)都很高，但泡沫破滅之后它們的股價(jià)大跌，至今未能回到高位。在AI浪潮下，英偉達(dá)股價(jià)也創(chuàng)了新高，它會(huì)不會(huì)重蹈思科、英偉達(dá)的覆轍呢？

英偉達(dá)的增長(zhǎng)是驚人的。去年四財(cái)季，英偉達(dá)營(yíng)收猛增265%，達(dá)到221億美元。其中數(shù)據(jù)中心營(yíng)收暴增409%，達(dá)到184億美元。在過(guò)去一年里，英偉達(dá)股價(jià)增長(zhǎng)了兩倍多，投資人賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

看到如此驚人的增速，投資者不由自主會(huì)將AI浪潮與互聯(lián)網(wǎng)泡沫聯(lián)系在一起。

2000年時(shí)思科成為全球市值最高的企業(yè)，到了今天，思科的股價(jià)仍沒(méi)有回到當(dāng)年的最高位。如今英偉達(dá)的增長(zhǎng)有點(diǎn)類(lèi)似于1990年代和2000年代初期的思科，當(dāng)時(shí)的思科是基礎(chǔ)設(shè)施設(shè)備的主要提供商，它的路由器支撐起龐大的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，就像今天的英偉達(dá)GPU支撐起AI革命一樣。

1990年思科上市，之后它的股價(jià)在10多年里增長(zhǎng)1000倍，2000年3月27日達(dá)到80美元，但互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后思科股價(jià)大跌，到2002年10月8日已經(jīng)跌至8.60美元。

和英偉達(dá)一樣，2000年的思科也是一家硬件企業(yè)。一般來(lái)說(shuō)軟件營(yíng)收更可持續(xù)，利潤(rùn)更高，在股市交易時(shí)投資者會(huì)給軟件企業(yè)更高的市盈率。

不過(guò)思科與英偉達(dá)也有很大的不同。例如，2006年英偉達(dá)推出Cuda軟件平臺(tái)，它對(duì)英偉達(dá)的成功至關(guān)重要，而且軟件是免費(fèi)提供的。有了Cuda，用戶(hù)可以直接對(duì)英偉達(dá)GPU編程，節(jié)省時(shí)間和金錢(qián)。思科也曾涉足軟件，當(dāng)思科股價(jià)達(dá)到最高點(diǎn)時(shí)，它推出了CiscoWorks 2000網(wǎng)絡(luò)管理軟件，今天該軟件仍然占據(jù)思科營(yíng)收的三分之一。

還有，思科與英偉達(dá)的客戶(hù)完全不同。思科主要面向有線、電信產(chǎn)業(yè)，它們的資本支出往往難以預(yù)測(cè)。英偉達(dá)面對(duì)的主要是數(shù)據(jù)中心，采購(gòu)者主要是亞馬遜、微軟、Alphabet，它們擁有大量現(xiàn)金。相比思科，英偉達(dá)的客戶(hù)基礎(chǔ)理穩(wěn)固。

即使到了今天，思科的市盈率也只有約72倍，而在當(dāng)年思科股價(jià)處于最高點(diǎn)時(shí)市盈率達(dá)到200倍。

還有，英偉達(dá)的市值雖然超過(guò)了3萬(wàn)億美元，但營(yíng)收仍在高速增長(zhǎng)，2023年它的營(yíng)收增長(zhǎng)了126%，2020財(cái)年時(shí)思科營(yíng)收卻只增長(zhǎng)了55%。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的營(yíng)收增速越高，投資者給予的市盈率倍數(shù)也越高。

2017年至2022年，英偉達(dá)的年?duì)I收從70億美元攀升至270億美元，增長(zhǎng)還在加速。本財(cái)年，英偉達(dá)年?duì)I收預(yù)計(jì)將會(huì)翻一倍，達(dá)到580億美元，2026年年?duì)I收甚至有可能達(dá)到1000億美元。

當(dāng)然，英偉達(dá)仍然有可能步思科的后塵。2001年時(shí)因?yàn)樾枨筇^(guò)旺盛，思科采購(gòu)了大量設(shè)備，結(jié)果市場(chǎng)需求突然猛降，思科不得不對(duì)存貨資產(chǎn)進(jìn)行減記。

從現(xiàn)有跡象看，GPU需求似乎仍然旺盛，許多企業(yè)都在拼命建設(shè)AI基礎(chǔ)設(shè)施，英偉達(dá)仍然是安全的。但不要忘了，2000年時(shí)思科也是信心十足的，它認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)路由器仍然會(huì)很暢銷(xiāo)。

相比2000年的思科，英偉達(dá)的客戶(hù)更集中，其中一位非直接客戶(hù)就占了2023年銷(xiāo)售額的19%。客戶(hù)越集中風(fēng)險(xiǎn)越高，因?yàn)槿绻罂蛻?hù)突然削減開(kāi)支，業(yè)績(jī)就會(huì)突然變差，使股價(jià)承受巨大壓力。

再看看英特爾，1994年2月時(shí)英特爾的股價(jià)只有約4美元，到了2000年8月沖至64美元，2001年9月跌至26美元，之后再也沒(méi)有回到高位。

英特爾的歷史比英偉達(dá)更長(zhǎng)，今天英偉達(dá)的市值達(dá)到約3.3萬(wàn)億美元，英特爾只有區(qū)區(qū)1300億美元，連AMD都有2590億美元。

有了思科與英特爾的前車(chē)之鑒，投資者還是應(yīng)該小心點(diǎn)好，對(duì)吧？（小刀） 

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