成立于2007年，朗瑪峰創(chuàng)投專注于高科技創(chuàng)業(yè)投資領域已有12年。截至2019年底，逐步投資了150余家企業(yè)。滾雪球般的由小到大，聯合創(chuàng)始人李運喜笑稱朗瑪峰是“草根創(chuàng)投”。

當前，中國經濟增量時代已經過去，社會主要矛盾已經由人民日益增長的物質文化需要同落后的社會生產之間的矛盾轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。在存量博弈的時代，人們對效率和生活質量提升的需求加大，而這樣的市場需求正是高科技企業(yè)發(fā)展的驅動力。

從不追風口的朗瑪峰創(chuàng)投，等到了高科技的“風”來。

中關村走出來

2006年1月16日，北京正值凜冬，中關村園區(qū)非上市公司開始進入證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)進行股份轉讓試點，新三板誕生了。

也是在2006年，工商管理出身的朗瑪峰創(chuàng)始人肖建聰進入了創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。在2008年朗瑪峰發(fā)起的一場28家企業(yè)參與的新三板董秘座談會上，朗瑪峰“相中”了其中的新型醫(yī)藥服務企業(yè)星昊醫(yī)藥。此后的星昊醫(yī)藥融資表現優(yōu)異，2015年成為募集金額排名top10中唯一的醫(yī)藥行業(yè)公司。

2012年到2015年，朗瑪峰陸續(xù)投資20來家新三板企業(yè)，可以說，朗瑪峰是“脫胎”于新三板的。聯合創(chuàng)始人李運喜在回憶當年經歷時表述道，“當時新三板企業(yè)可以算是小型的Pre-IPO，相對來說發(fā)展成熟，風險小回收快的特點有利于剛剛起步的朗瑪峰積累信用，朗瑪峰也就此樹立了一定的品牌影響力?！?/p>

2015年，新三板指數登場，預示著新三板市場正式進入“看盤”時代，市場同時加速擴容，融資規(guī)模、掛牌數量進一步提升。然而在火熱的“掘金”時代到來之時，朗瑪峰決定不再投資新三板企業(yè)反而選擇大規(guī)模退出。

當時的新三板市場溢價過高，估值水平甚至達到幾百倍，市場流動性不佳也是其一大硬傷?？焖贁U容，行情暴漲，大量新三板基金在行情高點時成立，為基金后續(xù)的虧損埋下隱患。

果不其然，相關數據顯示，2018年的1511只新三板基金平均虧損了9.77%，172只2018年到期的產品中，有63只產品的最新凈值已低于初始凈值20%以上，不少新三板基金產品在到期退出時都遇到了難題。2015年及時退出的戰(zhàn)略使朗瑪峰成為少數在新三板上賺到錢的創(chuàng)投。

2015年之后，朗瑪峰創(chuàng)投從北京走向全國，陸續(xù)投資了云學堂、影創(chuàng)科技、川土微電子等早期項目。據不完全統(tǒng)計，朗瑪峰這階段投資的天使或A輪項目中后續(xù)拿到融資并且有不錯發(fā)展的企業(yè)占到七成以上。

朗瑪峰式“募、投、管、退”

12年深耕，朗瑪峰總結出了股權投資完整生命周期募、投、管、退四個環(huán)節(jié)的內在邏輯：募資是基礎，投資是核心，管理提升價值，退出實現回報。

募資——“潑冷水”

2018年以來，創(chuàng)投圈“募資難”已成行業(yè)共識。

清科數據顯示，2019年前三季度中國股權投資市場新募基金總規(guī)模約8310億元人民幣，同比下降20.4%。同時，募資兩極分化現象愈發(fā)明顯，馬太效應得到充分體現，頭部機構占到越來越大的市場份額。

募資寒冬下，朗瑪峰2019年募集了十幾億人民幣的基金，至今為止已管理2000多名LP。與其他創(chuàng)投出資人占比不同的是，朗瑪峰創(chuàng)投出資人中的母基金以及政府引導基金比例較小，其跨過財富管理公司，面對高凈值的個人和一部分企業(yè)直接發(fā)行私募股權基金。

創(chuàng)始人肖建聰曾表示，“朗瑪峰是微觀的創(chuàng)業(yè)者?！?/span>每年都有不好的消息，但朗瑪峰更加在乎自己是不是足夠強大。

即使在募資寒冬下，朗瑪峰仍舊在給LP“潑冷水”。李運喜表示，“朗瑪峰一直認為創(chuàng)投機構不能盲目宣傳，LP感覺到‘受傷’的很大一部分原因是由于期望過高。長周期股權某種程度上等同于長期債權，年化收益在10%-30%的期望范圍才是合理的?！?/span>

投資——不賠錢

巴菲特有兩條投資原則：第一，不賠錢；第二，永遠記住第一條。

朗瑪峰也始終有意識的強調風險意識。“拿別人的錢是要還的，別人的錢比自己的錢重要?！?/span>朗瑪峰認為，企業(yè)能賺多少錢有多少回報是由市場來決定的，投資更關鍵的是要預估可承受的最高損失限額，要看企業(yè)的安全墊有多高。

朗瑪峰的股權投資面向的是高科技高成長的企業(yè)，如何判斷一家企業(yè)的可投性，朗瑪峰除了一個“不虧錢”的原則外，還有這樣三條基本線：

一、企業(yè)家格局。“老板和企業(yè)家是有本質區(qū)別的。老板想著自己的腰包夠不夠鼓，而企業(yè)家時刻把客戶和員工利益放在首位?！崩尸敺逭J為成功的企業(yè)家一定有一條特質是“專注”，要有獨自承擔一切的能力，在具備超前的戰(zhàn)略眼光的同時，始終專注研發(fā)更好的產品，滿足“最挑剔”用戶的需求，做大市場規(guī)模，才能吸引優(yōu)秀員工、留住優(yōu)秀員工。

二、行業(yè)地位突出。對于項目選擇，朗瑪峰認為從技術角度來看要么具備獨一無二的特質，有一定的固有價值和成長性，這樣的項目需求彈性強，不會因為市場波動被輕易替代。要么則是處于行業(yè)龍頭地位。

三、市場空間大。朗瑪峰對項目所處行業(yè)的要求是百億級以上的市場空間。很多市場空間小的項目不需要股權融資也可以成長為隱形冠軍，而在市場空間足夠大的行業(yè)深耕才能給創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)造更多機會。

管理——“三高一低”

在投后管理方面，朗瑪峰有自己專業(yè)的投后管理團隊。由于不少高科技企業(yè)家在企業(yè)管理能力方面有所欠缺，朗瑪峰建立了自己的企業(yè)家大學，邀請了像拉姆·查蘭、包政、彭劍鋒這樣的國內外頂級管理咨詢大師和優(yōu)秀企業(yè)家分享成功管理理念，同時增強與企業(yè)的投后溝通。

朗瑪峰也始終與投資公司分享自己“三高一低”的獨特管理理念，即客戶的滿意程度高，員工的收入高，股東的回報率高以及綜合成本低，這些將最終定義企業(yè)的偉大。

可以看到，朗瑪峰的管理理念一定程度上是與其投資理念相契合的，相較于客戶量，朗瑪峰更在乎客戶復購率；相較于員工數，朗瑪峰更在乎優(yōu)秀的員工是否留在了合適的崗位上。

退出——流動為王

投資不是馬拉松，而是接力賽。

退出是四個環(huán)節(jié)中的最后一環(huán)，但也是決定能否實現循環(huán)，決定創(chuàng)投機構能否持續(xù)發(fā)展的關鍵一環(huán)。對LP來講，流動性就是收益，朗瑪峰的退出邏輯是投資不能入戲太深，要時刻想著LP。除上市以外，還要把握好并購、轉讓、回購等其他可以退出變現的機會。

一方面是由于基金周期的限制，80%以上的人民幣基金在5年到7年之后到期；另一方面則是為確保資金的可持續(xù)性，只賺可以承受的時間周期的錢，投資機構要有足夠的時間成本意識，適時的讓LP看到回報。

存量時代博弈術：多投、投中后期

近日，中國銀行研究院發(fā)布的《2020年度經濟金融展望報告》認為，2019年全球經濟下行趨勢明顯，預計經濟增速為2.6%，創(chuàng)近年來新低。全球經濟高度金融化，高流動性、低增長、低通脹和高泡沫為主要特征。事實上，市場投資熱情自2018年初已經開始趨冷。人口紅利見底，流量增長乏力，存量博弈的時代來了。

2018年11月5日，國家主席習近平出席首屆中國國際進口博覽會開幕式并發(fā)表主旨演講，宣布在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制。始終堅持高科技領域投資的朗瑪峰也等到了高科技的風口，中國資本市場迎來一個全新板塊，有利于實現資本市場和科技創(chuàng)新更加深度的融合。

在堅持高科技投資方向的同時，朗瑪峰做出了盡可能多投資、投中后期項目的決定。市場低迷正是投資的好時機，此時投資價格和公司估值都能回歸理性數字。同時鑒于早期項目可能熬不過經濟下行期，朗瑪峰在2017年下半年開始聚焦在Pre-IPO企業(yè)。

2018年以來，朗瑪峰陸續(xù)投資了集成電路設計公司瀾起科技、“高鐵剎車片之王”天宜上佳、網絡信息安全服務公司安恒信息、計算機視覺行業(yè)領先的算法服務提供商及解決方案供應商虹軟科技。目前，四家企業(yè)均已在科創(chuàng)板上市，朗瑪峰創(chuàng)投也因此在科創(chuàng)板投資機構中處于領先地位。

談及未來兩三年中國金融市場的發(fā)展，李運喜認為有兩大趨勢十分明顯，這兩大趨勢也是朗瑪峰存量市場博弈術的依據?！盎谶@兩點趨勢判斷，朗瑪峰當前要做的就是多募資、多投資，更多地推動優(yōu)質企業(yè)進入資本市場?！?/p>

第一，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊制改革之后，中國企業(yè)的上市節(jié)奏將會加快。權威數據顯示，目前，科創(chuàng)板從企業(yè)上市申請受理到完成注冊平均用時4個多月?！跋襁@樣把優(yōu)質企業(yè)不斷引到資本市場，才能促進資本市場長期健康發(fā)展?！?/p>

第二，一二級市場未來將會迎來很好的表現。全球經濟有三大泡沫：日本的債市、美國的股市以及中國的房地產?！板X流入企業(yè)可以用來研發(fā)產生利潤，但如果更多的錢在房地產里，其本身不創(chuàng)造任何價值，對中國經濟是很大的負累。”大量資金在流動，只有一二級市場可以承載，因此朗瑪峰推測，未來兩三年，中國直接融資比重將有較大幅度的提升。

編輯：梁杰民

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